投研系列六：永辉超市，制度建设助力发展，核心能力待完善

本次股权激励计划接触限售期的业绩考核目标是，2018-2020年三年净利润增长均不低于20%，或营收增长均不低于25%。我们可以到期限后进行验证。

五、新零售的实施

首先，判断腾讯的新零售逻辑可能是，通过与线下零售商合作、对消费领域的投资及微信已形成以微信支付为工具，以小程序、公众号等流量为入口，为企业提供广告营销、数据分析等功能的开放性生态平台。其次，腾讯入股永辉后业务协同主要在于发挥门店线下场景，实现技术落地，将线上流量导入线下，为流量变现提供线下消费场景。与此同时，永辉2018年加快建立会员体系，将全球供应链资源集成于永辉生活APP，也将提升自我引流能力。

通过货架、堆头、购物场景设计提升顾客购买意愿，提升顾客体验；前台销售能力最大的体现就是超市的前台毛利。货架摆放、关联陈列、场景设计等现场工作都是提升顾客购买意愿最直接的手段。绿标超市店所有货架的摆放井然有序，与竞争对手相比差异化非常明显。

综上所述，目前永辉超市能力主要是其超级合伙人制度，已经显示其威力；而京东入股带来的新零售、腾讯入股永辉云创，两者都没有显示出多大改善。永辉入股红旗连锁、新三板两家农业企业、国联水产等都是产业链条的纵向整合和横向扩张，起不到太大作用。

板块估值

所以，目前根本看不出永辉超市的核心竞争力在哪儿？超级合伙人制度是很强，但能算核心竞争力吗？别人也可以学习实践啊。

目前的股价很大可能是新零售概念，腾讯京东入股带来的概念性炒作，估值方面，市净率为8.05/2.02=3.98倍，PE为25.8倍，处于偏高的位置（行业均值PB1.75，PE21.85），考虑到其在行业中的优势地位，给予一定估值溢价，合理市值应为400-500亿元。尚有调整空间。