可以说，只要老百姓还在百联股份的各大商场消费，在最差预期下，保持现有营收规模和利润规模，公司估价也能随着净资产的增长稳步增值。而如果期间遇到市场行情好转，则还可以获取市场回暖带来的超额收益。
这是为什么呢？请看百联的资产负债表和利润表对照：
百联股份作为大型商业流通企业，是标准的高浮存金型的企业。高浮存金的商业模式下，最基本特征就是经营对现金占用少，财务成本低，甚至为负，净利润以现金为主，净资产的现金价值高，随着时间积累，在股市“称重机”效应下，即便遇到极端估值，企业估价也可以按照净资产的基本增值而增值。
03 波特五力模型看竞争力：
因为百联股份涉及到百货商场、购物中心、奥特莱斯、便利店、大卖场、标准超市六大板块，严格来讲需要分六个板块分别分析其竞争优势。此文为了简便期间，大致分购物中心类和超市类两个类别。
购物中心类：
1、上游议价能力：较强；
2、潜在进入者：规模效应明显，商业中心的门店资源是核心资源，进入门槛高；
3、下游议价能力：较强，对客户议价能力相对较高
4、同业竞争力能力：存在与其他商场的同质化竞争风险
5、客户成长性：稳步增长，老百姓消费升级下在购物中心板块的消费水平是在提升的。
6、替代品：弱。购物中心的体验消费属性强，货值高，来自电商的冲击弱。
超市类：
1、上游议价能力：较强；
2、潜在进入者：弱，主要是由于商超近年实在是越来越差，对外围资本没有兴趣；
3、下游议价能力：弱，
4、同业竞争力：弱，同质化程度高，客户转移成本低
5、客户成长性：弱，主要是电商消费在分流
6、替代品：强。对超市类极其不利。超市销售的标准化产品，货值低，同质化，单个超市的品类少，完全无法与电商竞争，就像大润发创始人所讲“输给了这个时代”
考察核心是各大业务板块的营收变化：
2014年：
2015年：
2016年：
2017年：
小结：
购物中心类别业务受消费升级，已经率先触底回升，其中奥特莱斯板块上升明显，超市类别业务受电商冲击依然在收缩期，但有下降减缓的迹象。
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