保利协鑫的市值应该是305亿元？

当上海电气(601727.SH)以127亿元人民币(以下单位等同)的巨资，收购江苏中能硅业科技发展有限公司(以下简称“江苏中能”)51%股权的股权时，作为前者100%控股股东的保利协鑫(03800)，是否估值更应该超过250亿元?

2018年6月6日傍晚，当这则交易公布时，整个资本市场产生了分歧。

作为回应，6月7日保利协鑫股价开盘高开18%，并最终以9.21%的涨幅收盘。但随后4个交易日，保利协鑫股价开始下坠，直至6月13日，其0.78港元的股价仅超过6月5日的收盘价2分钱。

细分来看，以127亿元对应51%的股权计算，中能硅业的估值为250亿元。作为比较，在此项公告公布之前的前一个交易日的6月5日，保利协鑫的市值仅为141亿港元。

市场的忧虑在于：250亿元的估值仍评估机构出具、且经上海市国资委备案的资产评估报告确认，这使得交易存在不确定性;倘是出售51%的股权后，保利协鑫能并表49%的权益，由是调低公司的收益。

事实上，作为过去10年全球新能源产业最大的一笔交易案，上海电气入股江苏中能震动了全球新能源产业界，因为其有可能重塑整个太阳能产业。

A.现金优势：当这家全球最大的太阳能企业手握超过上百亿现金时，依托其领先业内的技术，将在各个全球领先的各个领域上(多晶硅、单晶硅、硅片、电站运营)上疾行到怎样的高度;

B.出口竞争力：保利协鑫的硅料生产已是全球第一，并已出口到全球第二的韩国，随着成本的降低，将在全球出口中具备全面竞争力;

C.夯实技术领先：资金可用于发展鑫华半导体及技术研发领域(譬如FBR多晶硅技术和CCZ技术)，而保利协鑫在技术研发始终处于行业前列。这种领先，不只是中国，而是放在全球范围之内;

D.降低融资成本：上海电气的引入，使得江苏中能贷款可以使用上海电气的授信和额度，使其融资成本大幅度降低。如以中能去融资，则资金成本约为5-7%，而上海电气的资金成本为3-4%;

E.上海电气的浮动收益：根据收购预案，上海电气的收购，一半为发行股份，一半为现金支付。目前上海电气总市值为933.6亿元，高点时接近4000亿元，考虑到A股目前处于历史低点，未来保利协鑫将可从股价上升中再获取高额浮动收益;

F.光伏平价上网时代2019年到来：“531光伏新政”虽然让光伏企业补贴断粮，但却另一方面倒逼着成本的下降，促使光伏平价上网时代的到来，而这才是光伏行业爆发的历史节点。

行情来源：富途证券

除却以上因素，根据智通财经APP的计算，如果列入江苏中能的估值、其在协鑫新能源(00451)的占股权益、100%控股的353MW光伏电站及其它投资和现金，保利协鑫的应在305亿元。

以此估值，对应的股价应为1.9港元。值得注意的是，基于分类加总估值法，5月29日花旗予保利协鑫目标价1.65港元，评级“买入”。