小米股票开卖了？从估值规模到推迟CDR 雷军携高管都回应了什么

小米创始人雷军以及联合创始人王川、黎万强、林斌、洪峰、刘德以及CFO周受资等董事长雷军及高管一行在香港举行见面会。小米股票代码是1810，新股的发售日期是6月25日到6月28日，定价日期是6月29日，第一天的交易日是7月9日，时间已经颇为临近，雷军及相应高管也在小米港股上市前集中回应了一些疑问。

在演讲中，雷军也再次对外界围绕小米公司定义的质疑进行了回应，此前小米将自己定义为一家互联网公司，但从招股书公布的财务数据来看，小米公司去年手机70%，IoT及生活消费品20%，互联网的服务接近10%。

雷军表示：“我不纠结我们是硬件还是互联网公司，我们是独一无二的，是个新物种，这个新物种叫什么名字，后面会有更多这样的公司产生，那个时候会有一个名字来形容这类公司。”

雷军认为，一家优秀的公司往往首先考虑的是利润，一家伟大的公司首先考虑的是人心，是用户是怎么想的。

一问：董事会给雷军98亿股权激励，此前雷军并不知情

我想知道你们的招股书里面有一个部分写的是你收取了90多亿的我不知道是薪酬还是什么，请解释一下为什么有这样的安排？

林斌：我是公司董事林斌，我来回答这个问题，董事会对董事长、CEO在上市前的股权激励，这在过去很多全球化公司、新经济公司上市的时候都是惯例，小米不是第一家，应该也不会是最后一家。

这次的股权激励其实是在雷总完全不知情的前提下，我们几个董事开会大家一致赞成通过做出的决定，这也是大家对雷总过去8年带着团队把小米从0开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有的董事都觉得是实至名归。

二问：小米硬件利润率不会超5%

提问：我想跟管理层请教一下，你们在利润方面相对其它跨境企业，例如苹果和三星，他们一般的毛利都有四成以上，你们相对在利润上比其它对手是比较低的，你们在未来会如何提高毛利率呢？还有你们在业务上去年大部分的收入都是来自手机，可是你们说你们是一家互联网的公司，你们未来会如何提高其它业务方面的收入？

雷军：去年的财报小米硬件的毛利率是8.7%，我认为这是小米最出色的地方，因为小米通过电商和新零售的平台，我们的毛利率里面还有一部分是零售获得的，这反过来说明了小米的定价是极其厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略，就是我们会始终保持非常低的毛利和非常低的硬件的净利润，来保证小米的硬件产品在市场上有足够的竞争力。不意味着这么低的毛利率公司就不赚钱，公司去年的净利率4.7%，因为小米的利润来源于其它的几个方面，比如说互联网服务的收入，比如说生态链的股权收入等等。所以我觉得小米的利润率在硬件方面，我们未来不会超过5%，大概2%到3%。当然，去年可能比百分之二三还要低很多，这是我们长期经营的策略。

现在小米连接的IoT设备超过了1亿台，已经成为了全球最大的消费类IoT平台，小米去年的收入里面，手机占比已经下降到70%，IoT设备及生活消费品已经超过了20%。这个板块的增速是非常快的，我们相信再过一段时间以后，也许8年、10年后，我认为IoT设备会占到小米收入的百分之四五十。这一点我们看得非常清楚。

小米的几个业务板块就是：手机业务、IoT及生活消费品，还有互联网服务收入，主要是这三个板块，去年是手机70%，IoT及生活消费品20%，互联网服务接近10%，主要是这三个板块的收入。

三问：CDR暂时没有计划

提问：前段时间小米公布推迟内地的CDR的发行，与此同时小米也是港交所上市制度改革后首家同股不同权申请的上市企业，有个问题很好奇，您是怎么看待在香港上市以及内地发行CDR的差异化？小米如何提高上市公司质量来满足香港投资者的需求？我们知道最近市场波动也比较大，您在前几天路演的时候讲到了一些信息，想请问您对小米这个时间点上市有什么考虑？

雷军：请我们的CFO来回答您的问题。

周受资：您问了几个问题，我挨个回答一下，第一个是CDR的问题，CDR是一个非常重大的资本市场的创新，我们也特别支持CDR的创新，小米特别荣幸成为首批试点的企业之一，其实这也是证监会对小米商业模式的认可。在过去几个月的时间，我们非常努力做了非常多CDR相关的工作，经过我们反复的讨论，为了确保CDR试点的成功，我们决定申请先在香港上市，然后择机找合适的时间再通过CDR实现境内的上市，这也得到了证监会监管的认可和支持。

第二个问题是香港同股不同权的问题，我们对同股不同权的政策特别支持，我们觉得在新经济公司里面，它已经有非常多的惯例，尤其是在美国的资本市场，它允许管理层更长期的为我们的股东、用户、员工提供长期的价值。

第三个问题是关于上市时间点的问题，我觉得作为一家企业，我们看的是企业的长期发展，市场的短期的波动很重要，不过对我们长期发展来说，我们更看重的是整个市场的长期发展，所以您问我们对时间点怎么看，实际上对我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场不一样的地方是比较明显的，香港市场对接的是国际投资者，A股目前对接主要是境内的投资者，这两个市场有它不一样的地方。

提问：有很多媒体报道，包括路透社也指出，公司决定推迟CDR是因为证监会和管理层在对CDR的发行以及公司的估值上是存在一定分歧的，我们想了解一下这个情况是否属实，以及在香港IPO之后公司考虑大概什么时间会重启CDR发行计划，有可能会在IPO之后的半年内吗？公司反复说的是择机，选择合适的时间，什么样的时间是合适的呢？

周受资：您问什么是合适的时间，我们目前没有计划。

您问CDR的时间为什么会这么着急，实际上我们是反复和证监会在讨论这个问题，为了确保CDR发行的质量，我们是达成一个共识，觉得在香港先上，然后再找一个合适的时间通过CDR的方式在A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功的一个很重要的因素。

关于估值的问题，估值是市场定价的。

提问：我跟进一下前面那个问题，您提了两次为了确保CDR试点的质量，我想请问最主要的顾虑是什么？小米和证监会最主要的分歧在哪里？

周受资：我们没有分歧，我们和证监会讨论之后，提出了这样的申请，得到了证监会的认同和支持，您可以看一下证监会网站的措词。

四问：小米从没说自己值多少钱，小米有自己的特色

提问：有一个问题是关于小米估值的问题，之前小米估值从招股定价来说是17到22港元，差不多就是700亿到800亿美元的估值，现在市场上也有不断的质疑声，认为你们的估值有点贵，如果跟苹果相比，你们的市盈率也更高，所以就这个问题能不能谈一下，您觉得小米的估值到底贵不贵，市盈率到底怎样是合理的水平？

周受资：小米集团从来没有说过我们值多少钱，市场过去几个月都是市场自己炒作的，我们从来没说过。

第二，关于市盈率的问题，从两个维度来回答您这个问题，一是您不用想小米是一家硬件公司，还是互联网公司，还是电商公司，我们是市场上罕见的既能做硬件，也能做互联网，也能做电商的公司，这种公司基本不存在，所以我们应该是有自己特色的公司；

我们这家公司在快速增长，刚才雷总也提到，我们去年的收入比上年增长67.5%，今年一季度加速增长，增速达到了89.5%。我们的市场机会也非常庞大，手机市场还能继续增长，还有新品类的拓展，另外还有国际市场的拓展，小米公司到目前为止已经验证我们有能力来抓取这个庞大的市场机会。我们走的路线是一家高效的性价比的路线，所以能持续的增长。从估值的角度，核心是在于公司的增长速度，它的增长的天花板在什么地方，它能不能持续的增长。你也可以从这几个方面来考虑小米的估值。

五问：互联网业务是铁人三项中不可分割的一部分

提问：管理层好，我是星岛日报的记者，我想请问雷军先生，你们提到铁人三项是小米的策略，实际上跟传统的商业所说的薄利多销，从而赢得市场的占有率，然后获取海量客户的资料来发展你们未来的服务性的业务，这个商业的策略其实一直是存在的。我想请教你们，你们所说的三项铁人跟薄利多销有什么分别？对投资者来说，你们所提出的这一点新的策略特别在哪里？

雷军：我觉得您说的薄利多销，的的确确小米也是这么做的，如果把它简化了就是这样的情况。但是铁人三项的模式和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看它是怎么做到薄利多销的，它不是在某一个环节薄利多销，小米的铁人三项最核心的是全价值链打通，做全系统的成本优化。举一个例子，它实际上是微笑曲线的两端，小米做产品的研发，同时小米做市场和销售，它全线打通以后是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己的利润。小米的铁人三项是垂直一体化、全系统打通，然后再薄利多销。我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。

第二个很重要的原因，小米还有爆品战略，就是小米的SKU数量非常少，尽量在每一个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售，形成爆款。所以我们是很多种模式在一起构成的。

当我们到了一定的规模以后，我们觉得互联网业务有两层含义，一层是增强用户的体验，第二层是当我们有了规模以后变现，所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。

六问：会选择恰当时机进入美国市场

提问：我是日本经济新闻社的记者，我想请教一个问题，小米最近也想做一些发达国家市场的布局，想请教雷总对发达国家的部署跟印度和中国有什么不一样？尤其是现在中国和美国贸易的纠纷导致对于中国的手机制造商要到美国市场有一个非常大的挑战，对于美国市场你们是怎么考虑的，以及是怎么解决这些问题的？

王川：小米对中美贸易长远的发展持非常乐观的态度，因为今天的全球化，各个经济体都相互依赖，我们认为长久来