困境中的新希望，还有希望吗？

6月22日，新希望的市值收于270.2亿元，跌到近3年的低点，和2015年6月12日创下的545.62亿元历史最高市值相比，再次腰斩（2015年7月已经腰斩过一次）。

市值萎靡的背后，是公司正处于历时数年的转型困难时期。我们来通过一些数据，给新希望做下体检。

首先来看下最近五年，公司营业收入和净利润的增幅。注：为了比较真实地呈现新希望的经营能力，此处采用净利润指标，而不是归母后的扣非净利润，这是为了后面方便看民生银行的投资收益占比。同时净利润比归母净利润更能客观反映公司的真实经营状况。

拉长到五年来看，公司的营收下降了9.84%，净利润上升了17.7%，可见转型之路漫漫而修远，公司已经主动放弃了当年豪情万丈的千亿营收梦想，转而进入健身房，练了五年的肌肉，从净利润5年增17.7%来看，这减肥健身确实是件很有难度的事情。

对于这家农业+金融投资公司来说，搞清楚利润构成是比较重要的，我们再来看这个指标吧。

我们用公司净利润减去民生银行的投资收益（未考虑非经常性损益），可以粗略看出五年来公司的农业板块利润还是在增长的，2017年遇上禽流感的困难，利润不及2015和2016年。民生银行的投资收益之所以没有随着民生银行的利润增长而增长，主要是因为公司子公司2015减持了民生银行股权。

我们再看下公司的经营现金流量净额。

剔除大块头的民生银行投资收益后，公司主营业务利润和经营现金流量净额对比来看，是相当不错的，可见公司非常注重经营质量。这和曾经当了三年新希望联席董事长的陈春花的理念估计也有关系。陈春花认为，赊销的客户不是真实客户。

我们接着看下营业收入和现金收入的对比。

这几年公司处于转型升级的困难时期，营收和现金收入都下降了，但难能可贵的是，公司销售商品、提供劳务收到的现金始终高于营业收入，这说明公司在产业链上的话语权是强势的。

再看下营收票据和账款：

一家年营收600多亿的公司，应收账款长期控制在6亿之下，在农业这样上下游日子都不好过的行业里，可以说是值得一拜了。实际上，公司如果有做营收、做利润、做市值的冲动，大幅放开给下游养殖、销售合作伙伴的信用（许多公司善用的向渠道压货赊账），账面数字会变得好看很多，但公司无疑非常克制，一直在追求有质量的成长。

最后，我们再来看下公司的净资产收益率和毛利率。

无疑公司这两项指标是比较悲剧的，净资产收益率这几年都在下降，毛利率则略有回升，但低得令人想哭。当然啦，如果公司转型成功，行业周期向好，这两项指标同步走高的时候，公司的效益会好得令人直流口水。

但现在，我们只能说公司处于半山腰上，是继续爬坡，还是滑坡，我们没有能力预测，只能等事实来说话。

附：公司2016年以来2876万头猪养殖表，总投资额预计为221亿元